2月23日，人工智能平台公司北京第四范式智能技术股份有限公司（下称“第四范式”）向港交所主板更新招股书，高盛、中金为其联席保荐人。去年8月13日，第四范式在港股递交了招股书。由于6个月之内未能通过聆讯，今年2月14日，第四范式的IPO申请状态已转为“失效”。

据第四范式官网介绍，第四范式成立于2014年9月，提供以平台为中心的人工智能解决方案，并运用核心技术开发企业级人工智能产品。现已广泛应用于金融、零售、制造等领域。

据天眼查资料显示，第四范式的创始人、法人、董事长为戴文渊，其曾是百度凤巢系统的负责人，曾就职于华为诺亚方舟实验室。招股书显示，IPO前，戴文渊通过自身及其妻子吴茗、北京新智、范式投资、范式隐元、范式出奇及范式天琴控制41.18%股权。其中，戴文渊直接持股为24.25%，通过范式投资持股为14.61%，通过范式隐元持股为2.31%。红杉资本持股7.37%。目前，第四范式的注册资金为4.38亿元。

另据第四范式官网，其多名高管与创始人戴文渊一样来自于百度，并且与凤巢系统相关。第四范式执行董事兼首席研究科学家陈雨强曾设计商用深度学习系统百度“凤巢”及今日头条推荐系统；首席架构师胡时伟曾任百度搜索系统架构师，推动广告、搜索系统最早的智能化变革；曾任链家网架构师，推动链家业务全面线上化转型。

据报道，百度凤巢相当于百度竞价排名的2.0版本。2009年底百度正式推出凤巢系统搜索推广，饱受质疑。

2011年8月15日，中央电视台财经频道《经济与法》栏目曝光百度搜索提供虚假网站致网友上当受骗。中央电视台记者总结的体验结果是：“百度的凤巢系统与竞价排名系统本质上没有区别，只是更加不透明，更加烧钱。”

随后，《第一财经日报》从十几家在百度上做搜索推广的客户处了解到，目前百度凤巢系统搜索出来的结果呈现方式，与两年前的竞价排名系统基本没有什么区别，只是原来竞价排名采用明标，凤巢采用暗标。

直到2016年，魏则西事件，百度竞价排名的恶被放到了最大。

即使屡遭质疑，竞价排名依然是营销推广的重要也是主要手段，围绕其展开的业务吸金能力依然强大。

从业绩方面来看，第四范式与国内AI创业公司普遍亏损类似，增收未增利。根据第四范式招股书，2018年-2021年Q3，第四范式收入分别为约1.28亿元、4.60亿元、9.42亿元、5.74亿元、13.45亿元。同期，经营亏损分别为约3.36亿元、5.51亿元、5.60亿元、4.41亿元、9.95亿元。

另外，第四范式于2018年、2019年及2020年以及截至2021年Q3，分别产生亏损净额3.72亿元、7.18亿元、7.5亿元及5.68、14.78亿元，累计亏损已达到33亿元。经调整后亏损净额分别为人民币2.12亿元、3.23亿元、3.9亿元及3.93亿元，亦呈扩大状态。

第四范式在招股书中披露，2018年其前十大客户中有四名客户来自金融领域；此后至2021年Q3一直维持在五名。按行业划分，2018年至2021年Q3，第四范式来自金融业的收入分别是7533.9万元、2.37亿元、2.92亿元、4.06亿元。分别占总收入的59.0%、51.5%、31.0%、30.2%。比例呈下降趋势。

另外，第四范式官网介绍，其涉及的金融行业分别由银行、证券、保险。为发力金融科技，第四范式还收购了理想科技。

新浪科技指出，从商用类型角度来看，目前国内人工智能领域主要存在4类企业。分别是视觉类AI企业，最重要的应用是人脸识别和自动驾驶，典型公司有商汤、旷视等企业；第二类是语音语义AI企业，典型公司有科大讯飞；第四范式属于第三类的决策类AI企业，可以简单地理解为“AI下棋”，AI具有推理判断等决策能力；此外，还有类似于波士顿动力等人工智能机器人企业。

对于这些企业而言，除了目前科大具备正向盈利能力之外，其他企业几乎清一色地处于巨额亏损状态。

据第三方咨询机构灼识咨询报告显示，2020年，第四范式是国内最大的以平台为中心的决策类人工智能提供商，占据18.1%的份额。在市场占有率靠前的情况下，其依然没能摆脱亏损的命运。

值得注意的是，在招股书中，第四范式对自己的客户进行了区分，特意列出一个标杆客户的名称，将财富世界500强企业及上市公司定义为标杆客户。数据显示，2018年下半年到2021年上半年，按半年计算第四范式分服务18名、32名、47名、35名及55名标杆用户；标杆用户收入分別贡献总收入的56%、58%、61%、53%及51%。

财报显示，来自每个标杆用户的平均收入，由2018年的390万元增加至2019年的830万元，并于2020年进一步增加至1230万元。

一方面，标杆客户的收入占客户收入的总比超过50%；另一方面，标杆客户的单客户收入也过千万，这在第四范式不到10亿的总营收中是一个非常重要的数字。由此来看第四范式以大客户为研发和服务的重点，或是一个必然的选择。

多数情况下，若一家AI公司以大客户为研发和服务的重点，就意味着他们必须要根据客户的需求来定制相应的技术和产品，也使得他们的研发需求会异常的臃肿，会需要大量的研发人员和工程师配合。

市场的案例多次反映，以大客户为核心的技术开发企业很少有能达到盈亏平衡的，这也推动了许多原本通过定制化产品生存的企业，逐渐向平台化产品转型。

在准备IPO之前，第四范式共完成12轮融资，其中包括国家制造业转型升级基金、国开、国新、中国建投、国寿、中信、三峡、保利、光大、西城区母基金等国有资本；红杉、博裕、春华、厚朴、高盛、创新工场、思科、联想、腾讯、隽赐等均参与其中。此外，其D轮融资共获得7亿美元，为2020年来AI领域披露的最大单笔融资。

值得一提的，即使多家知名金融机构、国有资本和互联网巨头入股，第四范式并未和多名创始人的老东家百度有任何股权合作。

据天眼查显示，第四范式获得了中国工商银行、中国农业银行、中国银行、中国建设银行、交通银行等五大国有银行投资。

在招股书中，第四范式披露了九项风险因素，分别是AI技术演变、人才缺口、行业变化、业绩压力、重大投资风险、客户流失、竞争失败及行业数据监管等。

招股书显示，此次公开募股，募集资金具体用于加强基础研究、技术能力和产品开发，扩展产品、建立品牌及进入新的行业领域；以及在未来三年分配至寻求战略投资和收购机会，从而实施长期增长战略等。