五年三闯A股市场，还是遭深交所终止审核，珠海市杰理科技股份有限公司(以下简称“杰理科技”)IPO之路可谓相当坎坷。公开资料显示，杰理科技成立于2010年8月，专业从事射频智能终端、多媒体智能终端等系统级芯片的研究、开发和销售。

8月17日，杰理科技申请撤回发行上市申请文件。在此之前，杰理科技已先后于2017年3月15日、2018年10月29日两次申报IPO。其中，第一次申报发行人于2018年3月30日被中国证监会终止审查;第二次申报发行人于2019年上半年接受证监会现场检查，2019年9月2日撤回申请材料。

主营蓝牙耳机芯片增长乏力

招股书显示，杰理科技研究开发的芯片主要用于白牌蓝牙耳机。2016年，在苹果推出第一款无线蓝牙耳机产品AirPods后，以华强北为代表的白牌(即非知名品牌或非自有品牌产品)耳机厂商以低价产品迅速抢占市场。数据显示，2020年在TWS(真无线蓝牙立体声)耳机行业内，白牌TWS耳机销量占比高达49%，远超苹果的21%。其中，白牌芯片供应商恒玄科技和中科蓝讯已经成功上市。

再来看同样主攻白牌芯片的杰理科技。据SIG发布的数据，2018-2020年全球蓝牙音频传输设备出货量共32亿台，而同期杰理科技蓝牙音频芯片销量累计超过27亿颗(大部分蓝牙耳机配备2颗主控芯片)。不过，在公司业务快速发展的同时，众多发展隐忧也已经显露出来。

从财务指标来看，2019年至2021年(即报告期内)，杰理科技实现营业收入分别为16.57亿元、21.41亿元和24.60亿元，同期分别实现净利润3.93亿元、4.61亿元和5.43亿元。2020年和2021年营收同比增长29.19%、14.93%，净利润同比增长17.39%、17.75%，营收增长有所放缓。另从综合毛利率来看，杰理科技也一直低于同行。报告期内综合毛利率分别为31.49%、28.85%和30.94%，同期同行业可比上市公司毛利率平均值为36.85%、35.21%和34.46%。

从招股书表述来看，杰理科技的蓝牙耳机芯片最终用于300元以下的TWS耳机产品。杰理科技的主要产品蓝牙耳机芯片单价一路走低，2018年的价格为1.67元/颗，2021年末价格已经降到1.29元/颗。

此外，杰理科技还存在期后业绩下滑的问题。招股书显示，预计今年上半年营业收入下滑3.76%至18.75%，扣非后归母净利润下滑1.07%至18.74%。据媒体报道，当前TWS耳机市场面临需求饱和、库存积压、缺乏换代动力等增长瓶颈，2021年白牌TWS耳机有1亿部的库存仍未消耗，2022年第二、三季度的AirPods订单已削减超过30%。

对此，深交所在此前问询中要求杰理科技，结合客户、产品等分析说明今年第一、第二季度业绩及同比变动情况并分析变动原因;结合可比公司去年业绩变动情况及未来业绩预计情况、发行人下游主要产品TWS耳机及蓝牙音箱等的出货量变化情况、对主要客户的在手订单及同比变化情况、行业最新供求变化情况等，说明发行人所处行业是否发生重大不利变化，对发行人持续经营能力是否构成重大不利影响，发行人今年及未来是否存在业绩持续下滑风险。

应该说，如何从白牌厂商突围是当前摆在杰理科技面前的一道难题。解决这道难题的关键，或应为提高产品竞争力，加大研发投入。但杰理科技在报告期的研发费用率分别为6.69%、6.20%和7.64%，同期同行业可比上市公司研发费用率平均值为17.91%、17.63%和15.44%，研发费用率远远低于同行。不过，从募集资金用途来看，本次预计融资25亿元，主要用于智能蓝牙耳机芯片升级项目、智能蓝牙音箱芯片升级项目、蓝牙及WiFi物联网芯片升级项目等7个项目。

六年内遭老东家起诉三次

除了业务发展显露出来的隐忧外，杰理科技与“老东家”建荣集成电路科技(珠海)有限公司(以下简称“珠海建荣”)的纠纷也为其未来发展增添一丝不确定性。

目前，杰理科技的实际控制人为王艺辉、张启明、张锦华、胡向军，四人合计控制公司84.07%股份，其实，上述四人的关系最开始仅仅是“志同道合”的同事。

招股书显示，2010年8月，王艺辉从珠海建荣集成电路科技(珠海)有限公司离职，带着多名同事一同创立了杰理科技。彼时，为避免可能来自竞争对手的不利影响，王艺辉在创办杰理科技时，最初选择由其朋友许大鹏代持股权。

截至去年9月底，杰理科技共有405名员工，其中有33名员工曾有珠海建荣及其关联方香港卓荣的从业经历，占比8%。其中还包括5名公司的核心技术人员。对此，2012年至2018年期间，珠海建荣及其子公司多次以侵犯商业秘密、电路布图设计专有权侵权等为由追究杰理科技实际控制人王艺辉等人刑事和民事责任。

6年内珠海建荣提起了3项民事诉讼，诉讼请求涉及的金额分别为5万元、10万元和800万元。虽然3项民事诉讼均以珠海建荣主动撤诉了结，但案件当事人最终未能就和解事宜达成一致意见，案件未调解成功，各项协议未发生法律效力。

对此，深交所在问询函中要求杰理科技，结合发行人核心技术情况及研发时间、研发周期、涉及的研发人员等，说明曾在珠海建荣及其关联方任职的发行人员工是否存在违反珠海建荣及其关联方保密协议、竞业禁止规定的情形，目前是否存在纠纷或潜在纠纷;同时，说明珠海建荣及其关联方的成立时间、业务规模、报告期内的主要财务经营情况、主要业务和产品，与发行人在业务、产品的关系，是否存在重叠客户和供应商、是否为竞争对手。珠海建荣及其关联方主动撤回相关诉讼的原因及具体情况，是否就相关事项出具不再对发行人主张相关权利的书面材料;此外，说明是否存在侵权或侵害珠海建荣及其关联方商业秘密的情形，目前与珠海建荣及其关联方是否仍存在纠纷或潜在纠纷，对发行人是否构成重大不利影响。(记者丁玲)