日前，广东德尔玛科技股份有限公司(下称“德尔玛”)正式递交注册稿，拟在深交所创业板挂牌上市，这也意味着德尔玛离上市的钟响又近了一步。在这份新递交的注册稿中，德尔玛更新了其上半年的业绩表现。今年上半年，德尔玛营收为15亿元，同比增长21.6%;归母净利润为6086万元，同比增加33.7%。

深交所对其抗风险能力依旧存疑

近年来，在“懒人经济”“宅经济”的催化下，让小家电市场受到了大众关注，也让一众小家电公司成功登陆资本市场。德尔玛是一家集自主研发、原创设计、自有生产、自营销售于一体的创新家电品牌企业。德尔玛旗下品牌包括自有品牌“德尔玛”及“薇新”，以及授权品牌“飞利浦”及华帝，主要产品类型包括家居环境类、水健康类、个护健康类以及生活卫浴类。

德尔玛早在2020年就谋求上市，与中金公司签署了上市辅导协议，准备冲刺深交所创业板。从2020年到现在，小家电行业中石头科技、帅丰电器、亿田智能、火星人、比依股份都纷纷叩响了资本市场的大门。但是，德尔玛等到的却是深交所的三轮问询。2021年10月的第一轮问询中，深交所对德尔玛提出30多条质疑，从对赌协议、同行业竞争到直播带货、劳务派遣情况等总计596页，问询函页数都快赶得上德尔玛的招股书了。

第一轮问询的四个月后，深交所对其进行了第二轮问询，总计347页、共提出17个问题。并且，深交所更是针对德尔玛主营业务部分特点和成长性“是否符合创业板定位”发出致命提问。

今年4月份深交所又对德尔玛进行了第三轮问询，内容涉及营业收入、营业成本与供应商、毛利率、与小米集团开展合作业务的稳定性等多个方面。

直到今年6月份，深交所创业板上市委员会的审议结果称，德尔玛符合上市发行条件、上市条件和信息披露要求，不过还是要求其对飞利浦和华帝商标许可合作的稳定性和可持续性，以及对其经营能力的影响进行说明。可见，深交所一直对其经营的抗风险能力究竟如何依旧存疑。

六成营收靠贴牌代工

为何德尔玛符合上市发行条件，却一直被深交所提出质疑呢?这或许与德尔玛的营收来源有关。

根据德尔玛招股书数据可知，从2019年至2021年，其自营品牌“德尔玛”和“薇新”的营收占比分别为60.24%、46.02%与38.43%，呈现逐年下滑趋势。而其当前主要营收来自于小米代工，以及“飞利浦”“华帝”品牌授权。

这也就是说“飞利浦+华帝+米家”所带来的收入在2021年超过了德尔玛营收六成。而且，无论是贴牌还是代工对德尔玛来说，都有着不可规避的风险。

以代工小米小家电来说，的确为德尔玛近三年带来了可观的收入，但是这部分业务也拉低了其毛利率。从招股书数据可知，在报告期内，德尔玛主营业务的毛利率分别为36.37%、32.26%与29.21%，呈逐年下降的趋势。在报告期内，德尔玛米家ODM业务毛利率分别为27.53%、19.18%及12.57%，三年来腰斩过半。

从市场现状来看小家电已经从增量走向了存量。并且，小家电由于其技术护城河不深，同质化是非严重，消费者在选品上很难从一而终，这也使得当下竞争尤为激烈。德尔玛想要在激烈的竞争中活下来与活得好，肯定要在产品力上加码超车。(记者陈学东)